杨红旭：货币供应趋松 三季度前后房价跌幅将触底

　　近日央行数据表明，2012年3月末全部金融机构人民币各项贷款余额同比增长15.7，1季度增加2.46万亿元，同比多增2169亿元。其中，房地产贷款增加2427亿元，同比少增2812亿元。一增一减，反映出在信贷保持稳步增长的同时，房地产贷款受到冷落，这也说明房地产调控的效用。信贷是货币供应量的主要组成部分，货币供应又是影响资产价格涨跌的重要因素。本文简要分一下当前形势下二者的关系。

　　首先，货币政策松动，总体上有助于资产价格上涨。今年2月份，央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是继去年12月份以来连续第二次下调存款准备金率，表明央行持续放松银根，虽然至4月份还未出现降息，但加息周期已接近尾声。3月份，M1同比增幅上涨至4.41%，M2同比增幅上涨至18.13%，货币供应量出现小幅回升。对于股市而言，正在告别本轮下行的底部，新一轮的上行周期已经持续了一段时间。对于楼市而言，有助于持续低迷的市场趋于企稳，甚至作为一股力量，尤其是首置房贷的放松，可能引致市场复苏。然而，我们应清楚的看到，房地产市场面临的政策面非常复杂，在货币供应量增加的正面作用的同时，主要还得看房地产政策的“脸色”。在中央屡屡强调房地产调控不放松的背景下，很难奢望单靠货币政策放松就能引发2009年那样的市场“报复性反弹”。

　　其次，股市正进入新一轮的上行周期。M1触底，股市见底。这一规律，再次上演。今年1月， M1同比增幅低探至3.15%，比2009年1月的6.6%还要低。之后，2-3月小幅上升。另外，M1增幅和M2增幅的差值，在2010年1月份达到12.87%后即开始下行，至今年3月份，跌至最低点-13.72%，预计正在筑底，接下去将会步入增长通道。与之相适应，进入2012年以来，上证综指已经展开反弹，从1月初的2132的最低点，一度上涨至3月初的2478点。随后上证综指在震荡中下行，3月底，上证综指回调至2262，其后再度上行，未来必将再创反弹新高，新一轮上升趋势基本确立。

　　2008年1月-2012年3月我国股市、楼市、M1数据对比