桂浩明:稳定政策预期是市场不再易跌难涨怪象了

　　很多投资者注意到这样一个奇特的现象：每到周五股市表现就特别脆弱，易跌难涨。统计也显示，去年四季度以来，周五股市下跌的概率的确是要高于上涨的。这是为什么呢？

　　习惯上，周五股市交易结束后，往往是会有很多信息集中披露，这实际上也是为了避免这些信息对行情运行带来影响，以维护市场的公平。而去年四季度以来，人们在周五以及这以后的双休日中，得到的信息大都是属于加强监管一类的。当然，加强监管是为了市场的长治久安，也是为了更好地保护投资者。但是，当一项新的监管措施出台后，总是会对原有的市场格局带来调整，甚至会形成冲击，这就很难避免股市波动。把这种波动称之为 “阵痛”似乎也说得过去，只是如果反复出现 “阵痛”，投资者也未必能够比较轻松地承受。这也就使得其在心理上，对于周五可能出台的信息，有一种偏于谨慎的预期，一些人更是为了回避此后可能出现的股市波动，提前在周五就减仓出局。于是，也就出现了股市在周五抛盘相对比较大，股指相对容易下跌的局面。

　　在这里，人们无法回避的一个问题是，为什么加强监管的举措，在市场上会引发比较多的谨慎反应，并且可能是被视为 “利空”呢？也许，其中会有很多原因，但其中有关于政策预期的问题，则特别值得关注。举例来说，去年对险资举牌行为的监管，现在看来实际上是险资投资行为大调整的开端，当然有其必要性。但问题在于，险资举牌并不发轫于去年，而且就其举牌行为本身来说，在那时也没有触犯法律法规。因此，当时人们的相关政策预期是险资举牌是可以的，并且会越来越多，从而改变股市的资金与运行格局。但是，后来情况变了。在这种情况下，股市出现波动，其实就是源于政策预期的变化。同样的，最近监管部门加强了对券商、基金子公司 “通道业务”的监管，强调相应的金融机构不能 “让渡”管理权。这当然也是对的，毕竟“通道业务”属于资管业务的范畴，应该回归资管的本源。但问题也来了，迄今 “通道业务”也就开展了5年多，规模达到了23万亿元，这些业务存在问题吗？如果在当前的监管背景下需要加以调整，那么过去它们是怎么发展起来的呢？有没有违反相关的政策和条例呢？客观上，投资者过去也是认为 “通道业务” （一度在某些场合还被称为是一种 “创新业务”）是合理合法的，它的大发展会改善证券市场的资金格局，推动投资的机构化。而现在看来，当初对 “通道业务”政策的认识有偏差。只是大家并不知道怎么会有这种偏差的，而且，有关这方面新的政策预期又应该是什么。事实上，最近市场舆论的一个焦点就是， “通道业务”是否被禁止了。这种原则问题上认知尚且如此混乱，人们如何才能够形成稳定的政策预期呢？

　　回过头来看，股市的稳定需要多方面的共同努力，其中投资者对于政策预期的稳定是最为关键的。当年股权分置改革刚推进的时候，由于市场对此缺乏稳定的预期，股指一度跌破1000点。此后预期稳定了，大盘一度冲高到6624点。现在，受到各方面因素的影响，股市的运行不那么稳定，行情持续低迷，3000点摇摇欲坠。在这种情况下，投资者很需要有稳定的政策预期，这样才能对后市产生信心。而要做到这一点，政策本身的稳定是至关重要的，而依法治市的前提，同样也是政策稳定。可以说，这也是现在稳定市场的前提。而就这个层面而言，市场各界都应该为此作出努力。当这个目标实现时，周五股市的表现也会跟平时一样，不再有易跌难涨这种怪象了。