陈志武:中国房价很危险 靠政府去库存越“去”越多

　　问题堆积，经济回暖只是短暂现象

　　陈志武：短暂的回暖可能会有一些，至于是不是可持续，我是蛮担心的，也是蛮怀疑的。这个里面至少有两个方面的原因。第一，去年从年初一直到年末，都是在不断的通过货币政策，同时也通过财政两个方式来刺激，去年降准降息那么多次，到最后实在要去制造短暂的繁荣也是可以的，比如财政方面，财政部去年年初显然是非常强硬的，对于地方政府贷款换债券，置换决心很大，年初的时候金额是很小的，开始的时候是1万亿，后来改为2万亿，到年末的时候3万多亿置换的规模。财政的积极程度从去年1月到去年年底总体上一直在上升，也是看到货币政策和财政政策的效果，很明显的超出他们原来的预估，没有他们原来想象那么高，所以就不断的加码。

　　到最后是不管货币政策、财政政策长期的祸患，只想制造出来一点短期的效果。不靠投资，尤其不靠房地产投资来刺激、来带动的话，最后这些地方政府没钱去做新的投资。他们又开始看到了必须通过刺激房价的上涨、房产市场交易量的提升，让地方政府卖出的土地可以更多一些，卖的价格也可以更高一些，这样让他们预算外的收入可以多一些，这样的话让地方政府可以做更多的投资。

　　我们都知道，回暖也许可以有几个月。去年下半年之前，大家都担心的结构性问题，资本本来要外流的，但是为了让人民币不至于贬值太多，对于资本外出严格进行管制等等，这些堵、塞、管制可以有一点短暂的效果。但是只要经济基本面、结构性问题没有太大的得到纠正，这些问题很快又会出现的。我是觉得大家都应该做好准备，过几个月之前我们看到全球市场对中国经济的担忧可能会再次出现。

　　财政刺激只是换了种扭曲

　　陈志武：利率的下调空间越来越小了，一年期存款基准利率1.5%，所以只有1个多百分点下调的空间，不管怎么样去用，空间是越来越小了，当然降准可以有一些。另一方面，现在中国国内房地产市场的泡沫越来越严重，从上海到深圳、北京等一线城市，甚至一些二线城市，房价猛涨，交易量也猛增，这些风风火火的资产泡沫，实际上跟货币政策、资本帐户资金外流受到严格的管制有非常强的直接关系。

　　正因为这些因素，因为人民币该贬值没往下贬值，资本帐户受到管制，再加上由此引发的资产泡沫，这些都会让人民币的货币政策空间非常小。因为他们放水太多，资产泡沫会更严重。因为汇率政策没有灵活性，更多的贬值使得货币政策的空间受到很大的抑制。这就是为什么政府更多强调财政政策、未来汇率政策、资产市场的原因。政策的空间越来越小了，所以没有别的办法，只好通过财政。

　　不减政府开支减税就是空话

　　陈志武：我想会有一些的吧。这也提出另外一个更根本的问题，也是我不同的场合有的时候说到的。到目前为止，中国的专家和决策层、管理层的人，都是想到怎么样增加收入，或者通过发债增加可以花的钱，没有太多的注意力放在减少开支上。

　　财政赤字也好、财政挑战也好，最终由两边决定，一方面是收入，一方面是开支，大家现在关注收入，没有对开支进行根本的约束，更没有把注意力放在怎么样减少那些开支项目。开支这一边如果能够有非常实质性的压缩、缩减，财政状况照样可以很好。尽管收入不增加，甚至因为减税让财政税收减少一些，但是不一定有更大的财政赤字，不一定有更大的财政挑战，就是因为同时也把开支减少了很多。

　　靠政府去库存越“去”越多

　　陈志武：我们看一下，接下来这些房地产开发商会不会约束他们增加住房供给的冲动?我觉得不会有太大的约束。本来这些房地产开发商应该得到教训，应该要被教训的，他们当初做的一些项目投资，对未来市场的预估预判不是那么认真，要被市场惩罚的，但是因为这些地方政府的帮忙，帮他们把卖不出去房子接过去以后，房地产开发商不仅仅被教训，反而还被激励了。

　　接下来又买更多的地，做更多的房地产开发，反正房子卖不出去的时候，政府会通过行政的手段把这些卖不出去的房子给安排出去。这也是为什么去库存、去产能说了这么多年，到最后实际的结果，产能不仅仅没有减少，反而一直在增加，库存也是一波一波达到新高。

　　这是在经济学里面讲到道德风险的问题，干预太多，救得太多，结果违背市场规律，让那些本该得到教训的市场参与者和市场主体企业得不到教训，却受到鼓励，去做一些违背经济规律的事。