房地产: TOP50逐步展现优势 行业开发投资出较强的韧性

　　2017年是房地产企业集中度提升较快的一年。TOP100房地产企业的销售金额市占率已经从2015年的40%上升到了2017年三季度的53%，但其中TOP50房企在销售增速上以50%增速领先于TOP51-100房企-1%的增速，同时在成长性、盈利性以及运营效率上也展现出了一定的领先优势。我们建议继续关注A股中的优质且低估值的TOP50房企标的，建议关注万科、绿地、新城、中南、阳光城(000671,股吧)、蓝光等。

　　行业销售表现持续强劲，但后期政策放松力度预计出现衰减

　　2017年前三季度商品房销售继续延续了2015以及2016的强势。2017年前三季度全国商品房销售面积11.6亿平方米，同比增加10.3%；2017年前三季度全国商品房销售额9.2万亿元，同比增加14.6%，继续保持了增长势头。但随着行业去库存取得阶段成效、以及三线城市房价出现领涨苗头，我们预计后续行业政策放松的力度以及空间都会逐步缩小。

　　行业开发投资展现出较强的韧性

　　但从开发投资数据来看的话，投资依然表现出了较强的韧性。2017年1-9月，全国房地产开发投资额为8.1万亿元，同比增加8.1%。从单月数据表现来看，下半年开始行业开发投资继续保持了稳健增长的走势。后续随着房地产行业施工面积的不断扩大，以及行业资金状况依然处于相对较宽裕的状态，预计2018年开发投资依然会有较好的表现。

　　投资建议

　　行业的销售表现强劲，但我们认为目前政策进一步放松的空间和动力在收窄。从TOP50房企在各项指标的领先性来看，其有望在后续获得更进一步的领先优势，我们建议继续关注A股中的优质且低估值的TOP50房企标的，建议关注万科、绿地、新城、中南、阳光城、蓝光等。

　　风险提示：（1）若房价继续上行，则行业可能面临政策调控加码风险；（2）若后续美联储加息频率加快，而国内一旦跟随加快的话，则行业可能面临资金面收紧超预期风险。