李宇嘉:“黑天鹅”和“灰犀牛”是一家人 已有预警

　　当制度缺陷遇上人性贪婪，再用时间酝酿，最后就成为“积重难返”或“尾大不掉”的危机。

　　从“黑天鹅”到“灰犀牛”，事实上是人性认知的巨大进步，因为在过去，每次金融危机爆发，都怪罪于不可知晓的偶然，称其为“黑天鹅”导致金融危机。同时，在谈到能否兑现投资收益时，都提到要防备“黑天鹅”。但是，很多危机的发生，与其说是“黑天鹅”，还不如说是“灰犀牛”，因为在危机爆发前，已有预警。

　　灌木丛中若隐若现、行动缓慢、四肢笨重的“灰犀牛”，之所以能从遥远的非洲，一路狂奔而来，以惊人的攻击力，让西方大国及新兴经济体吓得呆立、毫无反应，甚至以巨大的惯性将其扑倒在地，就在于它靠近我们的速度太慢，导致警示变成了“狼来了”，我们准备战斗的、紧绷的神经像“受潮的糖塔”一样逐渐消解。

　　最后，设计精良的预警变成了掉以轻心、置若罔闻，变成了骄傲自负，认为完全可以跳出“灰犀牛”的攻击路线，巧妙地避开它，甚至异化为竟敢“对牛弹琴”。因此，近年来所谓的“黑天鹅”事件，不管是美国“次贷风暴”，还是亚洲金融风暴，或拉美和俄罗斯危机，事实上都是导火索，背后直指监管部门长期失职和风险防范机制长期缺位，本质上则是人性过于贪婪。

　　当制度缺陷遇上人性贪婪，再用时间酝酿，最后就成为“积重难返”或“尾大不掉”的危机。危机爆发需要一个导火索，这就是“黑天鹅”事件。上世纪以来的一百多年，所有金融危机多数与楼市泡沫有关，楼市泡沫从积累到爆发，需要10年甚至数10年。这其中，既有其他国家血淋淋的教训，也有世界银行、国际货币基金组织及本国良知学者的盛世危言和预警提示。

　　但是，不管预警系统设计得多么精良，也无论危言的声音是多么惊天动地，都无法唤醒真正有决策权的领导层。繁荣可谓共荣，萧条则共输，这一原理在楼市上体现得最真切，高至庙堂、远至江湖，损益都被捆绑。于是，包括政府官员在内的所有主体，都不喜欢听到“唱衰”的声音。而且，城镇化、人口红利、资产配置、改善型需求、资源紧缺等等，增添了“这一次完全不一样”的信心。

　　因为危机离我们太远了，现实逻辑又在一次又一次地打破风险预期的判断。同时，楼市过去的上涨预期一再兑现，而财富示范效应太过诱人，加上有各种隐性或显性的担保，久而久之，我们内心有了截然相反的想法，甚至在人群中助长违背常理的观点，即认为“房价永远不会跌”的理念。

　　从“黑天鹅”到“灰犀牛”，这是个漫长的过程，期间有一些觉醒者，包括决策层，但或者，他们被认为是异类；或者，错误的观点在他们头脑中根深蒂固、牢不可破，他们是坚定的“看多者”；或者，基于自身政绩考虑，急功近利、目光短浅，抱着“这地雷未必会在我任期内爆炸”的观点；或不愿意正视问题，因为一旦认真起来，就需要处理各种棘手问题，包括为前任买单。

　　更有可能，长期的监管松懈，导致刀枪入库、马放南山，监管不协调、监管缺失、执法不严等问题很严重，导致整治措施或者不严格、或者来晚了、或者文不对题、或者干脆被俘获了；还有一种可能，就是监管纵容导致暴利太过诱人，逃避监管的创新之快速、交易结构之复杂，远远超过了监管者的智商。堵漏洞与市场钻空子的“猫鼠游戏”中，猫总是落后半步，或者更多。